国民汽水大窑也要卖给KKR？
外媒援引多位知情人士消息称，KKR即将达成一项协议，收购中国饮料公司大窑85%的控股权。交易完成后，大窑创始团队将保留少数股权，KKR则将掌控多数股权。不过，该交易仍需获得中国监管部门的批准，尚未最终敲定。针对这一消息，大窑不予置评。投中网联系KKR，对方也表示“无法提供更多评论”。
和很多消费企业类似，大窑也是大器晚成的创业代表。品牌始创于二十世纪八十年代，一直偏居一隅，十年前才开始走出内蒙，近年来伴随占领餐饮渠道和吴京的广告逐渐家喻户晓，产品出口至俄罗斯及东南亚地区，在国际上也有了一定影响力。
关于这家公司的资本动作，彭博社今年早些时候曾报道称，大窑一直在探索赴香港上市，以筹集至多5亿美元资金。不过，大窑很快公开回应称，公司以经营发展为主，暂未考虑IPO事项，一切以官方信息为准。如此明确的回应，说明IPO可能确实不在这家公司的规划之中。
如果这笔交易达成，将是KKR在中国布局消费的最新举措。创立于1976年的KKR是杠杆收购领域的先驱之一。截至2025年一季度，KKR管理资产逾6640亿美元，较去年同期增长15%，一季度募资达305.4亿美元，投资金额也接近200亿美元，显示其正处于高频出手期。在亚洲地区，今年至今，KKR的主要出手在日本，收购了系统开发商“富士软件”和医疗设备制造商拓普康。
在中国，KKR曾投资海尔、字节跳动、中粮家佳康等不同领域的案例，其中，消费、特别是衣食住行这些最基本的需求，是KKR最早在中国布局的领域，先后出资过现代牧业、蒙牛乳业、中国服饰、润东汽车、中粮家佳康、福建圣农等一批代表项目，可以说，有着深厚的中国消费与产业链投资经验。在最近的星巴克中国出售传闻中，KKR也是有竞争力的竞购对象。
大窑起源于内蒙古八一饮料厂，实控人为王庆东。王庆东早年曾从事酒类生意，在此期间，他敏锐地发现餐饮渠道中酒类品种丰富，却缺乏一款表现突出的饮料，这使他萌生了做一款深耕餐饮渠道汽水的想法。上世纪90年代，王庆东正式转战汽水赛道，收购了军办背景的八一饮料厂。呼和浩特市东郊的大窑村里有一处旧石器时代人类打制石器的遗址，被称为“大窑文化”遗址，这给了王庆东起名的灵感，2006年，他将公司更名为大窑食品厂，大窑品牌由此诞生。
80年代初期，可口可乐与百事可乐陆续进入国内市场。王庆东创业伊始，正是国产汽水与“两乐”竞争的关键时期，之后的收购潮更是导致一大批国产汽水被雪藏。大窑饮品虽在内蒙古地区默默存活了下来，但在可口可乐和百事可乐的冲击下，一直困于内蒙古。2014年是大窑发展历程中的重要转折点，王庆东决定进行全国化品牌运营，并拓展销售渠道，大窑开始走出内蒙古，向全国市场迈进。
在渠道策略上，大窑走的是差异化路线，聚焦碎片化但毛利高的餐饮渠道。截至目前，全国经销商逾千家，零售终端达百万家，覆盖全国31个省。大窑饮品执行董事、常务副总经理罗云曾披露，2014年至今，85%以上的销售额来自于餐饮渠道。
产品方面，早在2008年，大窑推出了标志性的大窑嘉宾，目前已形成碳酸饮品、果蔬汁饮品、蛋白饮料、能量风味饮料、茶饮料和水饮六大品类。经典产品如大窑嘉宾、大窑橙诺、大窑荔爱等，均采用独特的520毫升玻璃瓶包装，这种大容量包装既增加了产品的辨识度，又满足了消费者的畅饮需求，开创了“大汽水”品类。
作为后起之秀，大窑初期采用玻璃啤酒瓶和低成本配方策略，这一举措有助于控制成本、拓展经销商，加速利润回收。大窑的定价策略被总结为“管控价格568”，即60%的渠道卖5元/瓶，25%的渠道卖6元/瓶，15%的渠道卖8元/瓶。根据勤策消费研究，大窑以高利润空间吸引经销商和渠道商合作代理。以一瓶500毫升的大窑汽水为例，经销商的利润率能达到20%以上，相比一些竞争品牌高出5-10个百分点。
2021年开始，大窑饮品启动品牌营销升级，明确了“大汽水，喝大窑”的品牌超级口号，并与华与华合作，进一步提升品牌影响力。当年，媒体报道称，大窑汽水年销售额保守估计为30亿元。2022年，大窑进一步签约艺人吴京成为品牌代言人，投入大量资金进行全国性广告宣传，其广告语在电梯间、地铁站和餐馆等场所广泛传播。
尽管具体的估值和细节尚未披露，从大窑的市场地位来看，该交易或成为近年来中国饮料行业规模最大的外资并购案例。
对大窑而言，KKR的价值不仅在于资金注入，更在于其全球资源网络与管理经验。欧睿国际数据显示，“两乐”占据国际碳酸饮料近70%的市场，在中国则占据了95%的市场。这仍然是一个巨头把控的市场，尽管大窑这样的国产汽水品牌近年来有所崛起，但要在国际巨头占据主导地位的市场环境中进一步扩大份额，面临的挑战属实不小。如何从依赖餐饮渠道转向大型商超等关键客户渠道拓展？如何突破区域认知实现品牌升级？这些问题仍有待回答。
而这些正是KKR擅长的“投后赋能”领域。以海尔为例，在定增入股之后，KKR做了很多投后管理工作，包括利用后者资产负债表上的200多亿元净现金，收购GE的白色家电业务，以提升每股净利润；帮助海尔建立新的采购体系，为公司节省了约16亿元的采购成本等。如今，KKR在供应链整合、品牌运营等方面的经验，或能帮助大窑突破地方汽水难全国化的发展瓶颈，也能助其整合供应链结构，提升营运效率。
对KKR而言，巨头笼罩之下，中国饮料行业仍存结构性机会，中国瓶装汽水“下一个可口可乐”的故事不可谓不诱人，大窑通过差异化定位积累的渠道壁垒，正成为资本眼中的稀缺资产。
如果看得更广一点，中国消费企业的日子似乎又好过了一点。今年以来，以蜜雪冰城、泡泡玛特和老铺黄金为代表的“港股三姐妹”提升了士气，去年还是一片哀鸿，如今港交所已经挤满了等待上市的消费企业，东鹏饮料、卡游、遇见小面、溜溜果园、三只松鼠、伯希和、鸣鸣很忙等纷纷在港递交上市申请。
6月24日，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出积极发展股权融资，支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、“新三板”挂牌等方式融资。引导社会资本加大对服务消费重点领域投资，通过“长期资本”“耐心资本”满足长周期消费产业融资需求。
政策利好来了，外资也来下注，从市场信号来看，KKR的动作反映出国际资本对中国消费市场的信心正在回升银行股票配资，或将撬动更多外资关注本土消费品牌，给这些企业提供IPO之外的更多选择。
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